国泰君安证券揭晓研报称，歇闲零食产物品类革新、渠道扩张、界限效应及本钱盈利叠加，抗周期本领较强，功绩不断较疾生长的相对上风凸显。10 月后迈入零食消费旺季，大个人企业渠道压力可控食品、保留较为良性状况，国泰君安估计 2024Q4 主旨公司的需求端仍强劲。受益春节提前和性价比消费趋向，估计性价比显着擢升的坚果零食礼盒、礼包产物希望延续高增，同时年货节岁月量贩零食等渠道单店发售希望擢升，估计平价散装和定量装零食亦处于放量状况。

　　零食三大主旨逻辑不断兑现，逆周期本领凸显。 本轮修复行情，歇闲零食涨幅高于民多品均匀，国泰君安以为板块主旨逻辑仍正在兑现： 1)产物盈利延续，主旨公司明星单品仍发现低基数下的高增进，借帮渠道盈利对白牌加快代替; 2)渠道盈利延续，渠道机合演变深化了零食向下重墟市渗出和拓展消费群体的本领，个中电商渠道正在抖音等短视频平台生长的驱动下集体仍发现高增，线下扣头业态正在主旨公司收入占比遍及正在 15%-20%食品，下半年仍正在擢升，盐津铺子002847）、三只松鼠300783）等公司从新偏重古板商超和贯通渠道，开发新合营式样; 3)界限效应及本钱下行逻辑无间兑现，主旨公司原料本钱仍处于下探区间或低位运转状况，三只松鼠1XBET、盐津铺子、劲仔食物003000）、洽洽食物002557）等公司慢慢告终供应链深化食品，对上游掌控力不断擢升，单元临蓐本钱仍正在回落，销量和毛利率仍发现正联系食品。

　　短期功绩上风凸显，帮力零食相对收益。 从不日披露的功绩预报来看，三只松鼠 2024Q3 归母净利同比预增 200.45%~224.81%食品食品、扣非归母净利同比预增 176.65%~233.60%;劲仔食物 2024Q3 归母净利同比预增 30~60%、扣非归母净利同比预增 61.06%~101.05%;利润增速均超墟市预期，界限效应下本钱及费率优化带来结余程度明显擢升。国泰君安估计零食板块主旨公司 2024Q3 全渠道收入增进中枢保留相对较优程度，功绩弹性帮力板块相对收益。

　　旺季将至， 2024Q4 景气可期。 1) 10 月后迈入零食消费旺季，大个人企业渠道压力可控1XBET、保留较为良性状况，国泰君安估计 2024Q4 主旨公司的需求端仍强劲; 2) 受益春节提前和性价比消费趋向，估计性价比显着擢升的坚果零食礼盒、礼包产物希望延续高增，同时年货节岁月量贩零食等渠道单店发售希望擢升，估计平价散装和定量装零食亦处于放量状况， 2024Q4 零食年货节高景气可期，主旨公司增速相对上风希望延续。

　　消费劲下探趋向下，零食板块受益渠道、品类逻辑揭示宏大抗周期本领，正在食物饮料板块中功绩上风凸显，估计后续受益于旺季，歇闲食物利润弹性希望延续; 提倡增持：三只松鼠(300783.SZ)、劲仔食物(003000.SZ)、洽洽食物(002557.SZ)、盐津铺子(002847.SZ)、港股卫龙可口(09985)，受益标的：好念你002582）(002582.SZ)。1XBET食品国泰君安证券：息闲食物滋长延续 抗周期才干凸显